市场地位提升:资管新规对保险资管行业的影响

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发布时间:2018-03-07 18:03

资管新规《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》,涉及到了泛资管行业的所有子领域,是整个资管行业的一次供给侧结构性改革。

一、保险资管业的风险现状

与其他资管行业近年来的高速爆发式增长相比,国内保险资管业规模扩张偏缓,目前占整个资管行业总规模的比重不足2%。

另一方面,保险资管机构始终坚持“稳健审慎”的投资理念,资产投向主要是符合中央政策要求的国家重大基础设施项目和大型企业融资需求。

因此,保险资管业的风险状况整体比较良好,不过伴随着整个资管行业高速发展及市场环境变化,也存在一些风险:

一是部分中小保险公司的流动性风险有所提高。

过去几年,部分中小保险公司依靠快速返还型年金险和附加型万能险等品种激进扩张规模,进行激进投资。保监会去年重拳整治后,前期较为激进的中小保险公司的产品和业务存在较大的调整压力,在保费增速出现大幅回落的情况下,这类机构面临的调整压力也较大,存在一定的流动性风险。

二是投资品种的信用风险有所抬升。

过去几年,部分企业尤其是民企和中低资质企业的经营压力明显增加。考虑到未来几年企业债务到期量大,叠加金融强监管、去杠杆环境下企业融资成本抬升,资管新规对通道类非标业务监管趋严,对非标融资过分依赖的企业将受到较大冲击。这些企业的融资渠道可能明显收缩,再融资压力抬升其信用风险。

三是违规经营风险仍存在。

部分中小险企股权结构复杂且公司治理失效,激进经营和高风险偏好把保险公司异化为融资平台,在资本市场非理性举牌,违规进行跨境投资。甚至个别公司将保险资金投向层层嵌套产品,放大杠杆,形成资金池,导致底层资产不清、具体投向模糊等问题。

四是市场风险更加复杂多变。

近年来,全球主要金融市场联动性明显增强。今年外部主要国家股市、债市、汇市、商品市场波动剧烈,对国内市场也产生了较大影响,境内保险资管行业投资者面临的市场环境更加复杂多变,保险资金投资的不确定性进一步提升。

二、资管新规对保险业的影响

保险资管产品主要包括债权投资计划、资产支持计划、股权投资计划、组合类产品等,发行范围限于合格的机构投资者,截至2016年末,保险资管计划余额仅为1.7万亿元。这其中绝大部分的投资资金来源仍然为母公司的保费收入,面临资金多层嵌套风险较小。同时保监会对于资金投向、投资比例、管理模式和报备要求等均有明确且严格的要求,因此,资管新规对于保险资管的直接影响比较有限。

从负债端来看,新规的影响主要体现在以下几个方面:

一是保费收入的变化更加复杂化。

一方面,严监管环境下中小保险公司依赖的万能险业务将大幅收缩,前些年快速增长投资型险种的保费收入将出现一定程度放缓,部分激进的中小保险公司偿付能力减弱;另一方面,资管新规落实后银行理财产品将受到较大程度冲击,对于稳健经营的大型保险公司来说,具有保障功能的传统保险产品的比较优势提升,可能会迎来一些发展机遇。

二是保险资管机构稳健投资理念和投资风格有助于资管业务的健康发展。

资管新规明确了“去通道”,对于过去过分依赖于通道业务的基金子公司和券商资管有较大影响,未来资管行业将更加注重机构的主动投资管理能力。保险资管机构坚持长期投资和价值投资,其稳健的投资风格、完善的风控体系和较强的主动管理能力有望吸引更多委托资金,保险资管的第三方业务未来将有更大的发展空间。

从资产端来看,新规的影响主要体现在以下几个方面:

一是保险资管机构的市场地位有所改善。

资管新规第一次正式把保险资管列入资管行业,操作标准明确,不仅能使保险资管机构可以在同一起点上与其他金融机构开展公平竞争,并且在开拓资管业务时也有章可循。

二是非标资产将出现收缩,中小保险公司投资渠道受限,对投资收益率负面影响较大。

资管新规针对非标资产明确禁止期限错配,并大幅度压缩此前很多机构采用的非标资产类资金池操作,通道业务和嵌套受限后各类型非标资产将出现明显收缩。保险资金投资非标资产的增速也将出现下滑。

三是标准化固收资产的需求将出现提升。

各类资管产品在投资非标受限后,会重新调整投资方向。部分资产将通过ABS实现非标转标,资产证券化产品有望迎来快速发展。从中长期看,标准化资产(如债券和ABS等品种)的需求将进一步提升,保险也将加大对于标准化固收资产的配置力度。

四是信用品种的投资能力和风险管控能力要求提升。

随着相关非标融资受限,部分低资质企业融资渠道将进一步收窄,对于其发行的标准化债券还本付息将构成一定压力,信用债特别是中低资质信用债将面临价值重估压力。对于部分中小保险公司,由于信用损失的计提,可能会带来偿付能力的下降。

三、保险资管业下一步发展思路

一是继续坚持稳健审慎的投资理念,注重追求长期价值投资。

保险资金具有期限长、规模大和风险偏好低等特点。保险资管机构需要坚持“保险姓保”的发展理念和审慎稳健的投资理念,坚持长期投资、价值投资和多元化投资,在有效控制风险的前提下追求长期稳定和合理的投资回报水平。

二是大力提升主动投资管理能力,增强保险资管机构竞争优势。

保险资管机构既要发挥已有优势,还要进一步加强人才队伍建设,增强内在竞争力,不断提高投研能力,提升大类资产配置能力,提升固收、权益、另类等具体投资领域的专业投资能力;高度重视业务创新和产品布局,在与券商、基金、信托等机构的竞争中力争获取更大的市场份额。

三是持续加强风险管控能力建设。

中央已经明确防范化解重大风险为三大攻坚战之首。保险资管机构要坚决落实好这一重大部署,全面做好保险资金运用的风险排查专项整治等各项工作,进一步大力提升风险管理能力。

四是积极服务于国家战略和实体经济发展需要。

对“一带一路”、京津冀一体化、长江经济带、供给侧结构性改革、国有企业改革、经济结构转型等国家重大战略、重大建设项目,保险资金可以通过债权投资计划、股权投资计划和资产支持计划等方式来进行重点投资。

五是加强与其他金融机构的合作,努力做好保险资管产品的客户服务工作。

资管新规出台后,金融机构之间的跨界竞争与合作将更加进一步交融,保险资管机构应积极主动与其他金融同业相合作,实现资源共享、合作共赢。另一方面,随着未来保险资管第三方业务的发展壮大,保险资管机构也可以通过与其他金融机构的合作,提升客户服务和渠道能力。

六是提升信息化水平和科技创新能力。

当前人工智能、区块链、云服务、大数据等与资管行业的关系日益密切,保险资管机构也要紧跟科技进步,以平台化、开放性、灵活性为原则推进信息系统建设,提升数量化分析、产品化管理、国际化运营的能力建设。

四、有关政策建议

一是建议继续拓宽保险资金的投资范围和投资渠道。

过去保险资管与其他资管机构相比,在投资方面受到的监管约束较多。建议监管部门逐步统一监管标准,适当放宽保险资金投资范围,允许保险资管机构稳妥推进试点债券借贷、国债期货等国内金融市场上已经比较成熟的投资业务。

二是建议给予一定程度的政策支持与税收优惠。

保险资金在服务实体经济方面具有更大优势。建议有关部门对于符合中央政策要求的投资方向,如“一带一路”和雄安新区建设、国企混改、债转股、地方政府债、绿色债以及扶贫专项基金等方面,为保险资金提供更多的政策支持与税收优惠。

作者:李彪、慕文涛,中国人寿资产管理有限公司固定收益部

*本文仅代表作者本人看法,不代表其所在机构观点。

原文《立足服务实体经济,坚持稳健审慎投资——资管新规对保险资管行业的影响及行业发展建议》全文将刊载于中国外汇交易中心主办《中国货币市场》杂志2018.3总第197期。

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